USA vs. EU: der unglaublich starke Euro

Da die Wirtschaft auf dieser Seite des Atlantiks schleppend ist, die Verschuldung weiter steigt und die Inflationswarnungen immer lauter werden, gewinnt der Euro international an Stärke. Wie ist es möglich? Sind die Spekulanten verrückt?

Seit März betrug die Wertsteigerung gegenüber dem Dollar rund 20%. Im Vergleich zu allen Handelspartnern ist der Euro im Durchschnitt um mehr als zehn Prozent teurer geworden. Und gegenüber dem US-Dollar hat die gemeinsame Währung am vergangenen Donnerstag an der Spitze der EZB aufgewertet Christine Lagarde Erklärte der Presse die jüngsten Entscheidungen des Zentralbankrates. Der Aufwärtstrend setzt sich daher fort.

In der folgenden Woche, Mittwoch, wird die US-Notenbank über die Fortsetzung ihrer Geldpolitik entscheiden. Es ist nicht ausgeschlossen, dass der Euro gegenüber dem Dollar noch stärker wird.

Drei Faktoren spielen für die Stärke des Euro eine Rolle:

• Bei den Wechselkursen geht es nicht um die absolute Beurteilung der wirtschaftlichen Lage einer Volkswirtschaft. Vielmehr gilt das Prinzip der relativen Katastrophe.

• das Vereinigte Staaten sind offenbar anfälliger für Inflation als das Euro-Währungsgebiet.

• Je weiter du gehst Europa Je weiter, desto besser sehen wir aus.

Das Prinzip der relativen Katastrophe

Wechselkurse sind relative Preise. Wenn eine Währung aufgewertet wird, bedeutet dies nicht unbedingt, dass die betreffende Wirtschaftszone gut ist, sondern nur, dass Investoren und Spekulanten glauben, dass sie dort bessere Renditen erzielen können als anderswo. Dollar, Pfund und Yen werden gegen Euro eingetauscht, die Nachfrage steigt ebenso wie der Preis – es gibt eine Aufwertung.

Es geht nicht nur um aktuelle Entwicklungen, sondern auch um Erwartungen für die Zukunft: Wie werden sich Wachstum, Inflation, politische und soziale Stabilität in den kommenden Jahren entwickeln?

Die aktuelle Situation in Europa ist alles andere als brillant. Während der Corona 2020 wird die Wirtschaftsleistung des Euroraums sinken OECD– Die Prognose wird um 7,5 Prozent sinken. Angesichts der neuen Pandemiewelle bleiben die Aussichten trübe: In den Jahren 2021 und 2022 dürfte der Aufwärtstrend langsam sein.

In den USA hingegen entwickelt sich die Wirtschaft deutlich besser. Die Wirtschaft wird nur halb so stark schrumpfen wie auf dieser Seite des Atlantiks (was für einen stärkeren Dollar spricht). Es erhöht jedoch auch das Inflationsrisiko (was zu einem schwächeren Dollar führen würde).

Die Glocken läuten nicht lauter …

In den Vereinigten Staaten ist derzeit wenig Inflation zu sehen. In der Eurozone sind die Werte jedoch noch niedriger. Prognosen für die kommenden Jahre gehen davon aus, dass die Verbraucherpreise in den USA etwas schneller steigen werden. Nach gängigen Vorhersagen in fünf Jahren Die Inflation im Euroraum beträgt 1,7%, in den USA 1,9%.

Nichts davon wäre dramatisch. Es kann sich aber auch als sehr unterschiedlich herausstellen.

Nach der Koronakrise könnte die Inflation außer Kontrolle geraten. Wir haben dies an dieser Stelle im Frühjahr besprochen. Mein damaliges Argument:

Drei Trends – De-Globalisierung, zunehmende Konzentration in vielen Märkten und rückläufige Zahl von Menschen im erwerbsfähigen Alter – werden durch die Pandemie verschärft. Und alle drei arbeiten in die gleiche Richtung: Der Verlauf des gesamtwirtschaftlichen Wachstums flacht ab und die Möglichkeiten für steigende Preise, Löhne und Kosten steigen. Wenn diese veränderten Angebotsbedingungen durch eine künstlich stimulierte Nachfrage erfüllt werden, kann dies eine Inflationsdynamik auslösen, die der der 1970er Jahre ähnelt.

Nach der Koronakrise wird es daher wichtig sein, entschlossen gegen Inflationsrisiken vorzugehen. Die Geldschwemme des Staates, die derzeit in die Märkte fließt, um nicht in eine schlimme Depression zu geraten, kann einen Preisdruck auslösen, der in der neuen Normalität der Welt nach Corona bisher unvorstellbar war.

Diese Warnungen erreichen jetzt die breite Öffentlichkeit. In seiner Titelgeschichte in dieser Woche spricht das Economist-Magazin von einer Rückkehr der Inflation. Gerade in den USA läuten die Alarmglocken: Bill Dudley, ehemaliger stellvertretender Vorsitzender des geldpolitischen Rates der Fed, erläuterte Anfang Dezember fünf Gründe warum wir uns “Sorgen über die steigende US-Inflation machen sollten” – Er erwähnt unter anderem die neue Strategie der US-Notenbank und eine Veränderung des allgemeinen Wirtschaftsklimas.

Geld mit beiden Händen ausgeben

Vor ein paar Monaten Die Fed kündigte eine neue geldpolitische Strategie an. In Zukunft will die US-Notenbank die Inflation laufen lassen, auch wenn sie die Zielrate für eine Weile um 2% übersteigt. Dudley erkennt auch eine Änderung der „Fiskalorthodoxie“ an: Ökonomen kümmern sich nicht mehr so ​​sehr um die schreckliche Staatsverschuldung; Sie betonten vielmehr die Notwendigkeit, alles für die öffentlichen Ausgaben zu tun.

Ebenso sind die massiven Ausgabenprogramme, die bereits von der nächsten US-Regierung angekündigt wurden Joe Biden. Angesichts der starken Position der Republikaner im Kongress werden Steuererhöhungen zur Gegenfinanzierung kaum anwendbar sein. Die Kombination aus lockerer Geldpolitik und lockerer Fiskalpolitik könnte eine neue Ära der Inflation einleiten, insbesondere wenn sie auf veränderte Wirtschaftsstrukturen stößt.

All dies belastet den Dollar. Selbst wenn sich die Vereinigten Staaten wirtschaftlich recht dynamisch entwickeln würden, scheint die institutionelle Struktur auf lange Sicht geschwächt worden zu sein. Die Trump-Ära und die tiefen sozialen Spaltungen machen die Vereinigten Staaten weniger widerstandsfähig gegen Inflationsschübe.

Auf dieser Seite des Atlantiks befinden wir uns in der entgegengesetzten Position: Die Wirtschaft ist schwach, aber die europäischen Institutionen sind überraschend stark – was wiederum den Euro ankurbelt.