Eine Krise kommt nach Europa. Die Frage ist nur, welcher Typ?

Beachten Sie, dass das Ausmaß der Rezession normalerweise größer ist als das Ausmaß des anfänglichen Preisschocks. Wenn bestimmte Sektoren zu schrumpfen beginnen, ziehen sie andere Sektoren mit sich. Auch die Vermögenspreise werden fallen, was wiederum die Investitionen und den Konsum beeinträchtigen wird. Ökonomen nennen dies manchmal „echte Konjunkturzyklustheorie“, einen Wissenszweig, der untersucht, wie sich ein anfängliches negatives Ereignis ausbreiten kann.

Dies ist nicht nur eine imaginäre Wirtschaftsgeschichte. Jüngste Daten zeigen, dass die deutschen Exporte hart getroffen werden, obwohl ein Teil dieses Rückgangs auf nicht energiebezogene Probleme zurückzuführen ist.

Das klingt düster, aber es ist wichtig zu erkennen, dass es einen anderen, aber ebenso düsteren Weg gibt: Die Regierungen könnten diesen Energiepreisschock nehmen und ihn stattdessen in einen fiskalischen Schock umwandeln.

Wenn eine Regierung einen ausreichenden Anteil der gestiegenen Energierechnung zurückerhält, wäre es, als hätte es den Energiepreisschock nie gegeben. In seiner polaren Form wäre eine solche Politik schwer umzusetzen, aber es gab bereits einige Schritte in diese Richtung. Die britische Regierung stellt möglicherweise 200 Mrd. £ bereit, um die britische Wirtschaft vor Energiepreisschocks zu schützen, obwohl ein Großteil des Energiepreisschocks weiterhin durch die Wirtschaft zieht. Die deutsche Wirtschaft hat außerdem einen Ausgabenplan von rund 200 Milliarden Euro vorgestellt, um die Wirtschaft vor Energiepreisschocks zu schützen.

Regierungen können versuchen, Energiepreisschocks auf unterschiedliche Weise zu begrenzen. Sie können beispielsweise versuchen, die Integrität der Verbraucher und Unternehmen durch Subventionen und Einkommenstransfers wiederherzustellen, oder sie können die Preise begrenzen und dann versuchen, die Integrität der Energieunternehmen wiederherzustellen. Unabhängig von der genauen Kombination der Maßnahmen werden die zusätzlichen Kosten die Staatshaushalte erheblich belasten.

Wenn ein Staat alle zusätzlichen Energiekosten übernehmen würde, würde dies zwischen 6 und 8 % des BIP kosten – und diese Kosten müssten jedes Jahr anfallen, wenn die Energiepreise hoch bleiben. Dies würde mehr staatliche Kreditaufnahme, höhere Steuern, mehr Gelddrucken oder eine Kombination dieser Optionen erfordern.

Die gute Nachricht ist, dass die Verwandlung einer Energiekrise in eine Haushaltskrise nicht zu hohen Energiekosten in der gesamten Wirtschaft führt. Die schlechte Nachricht ist zweierlei: Erstens trägt das Halten der Energiepreise nicht dazu bei, den Umweltschutz zu fördern. Zweitens, und das ist noch wichtiger, ist eine Finanzkrise immer noch eine Krise. Selbst wenn eine Regierung zusätzliche Kredite vermeidet, wie groß ist der Spielraum für Steuererhöhungen angesichts wirtschaftlicher und politischer Zwänge?

Ende der 1970er Jahre gab es keine allgemeine Bewegung, um die Energiepreiskrise in eine (mögliche) Finanzkrise umzuwandeln. Die Regierungen glaubten damals nicht, dass sie mit der Höhe der Kreditaufnahme davonkommen könnten, die sie heute routinemäßig tolerieren.

Es ist daher ein Moment der politischen Innovation: Nennen Sie es die Fiskalisierung wirtschaftlicher Probleme. Die Pandemie ist ein weiteres sehr aktuelles Beispiel. Wie lange kann die Welt ihre Probleme besteuern? Kann die Besteuerung der Welt helfen, größere Wirtschaftskrisen zu vermeiden?

Dies kann nur der Anfang einer sehr hohen Verschuldung als Versicherung gegen Unglück sein. Oder vielleicht stehen die Anleihemärkte kurz davor, gegen eine solche fortgesetzte Kreditaufnahme zu rebellieren – und eine solche Verschuldung wird den Fiskalpakt hinter der Europäischen Union zerstören, da allgemein angenommen wird, dass zumindest einige dieser Länder letztendlich ihre Kreditprivilegien missbrauchen werden. Denken Sie daran, dass die Realzinsen in letzter Zeit gestiegen sind.

Kurz gesagt: Keines dieser Szenarien ist besonders optimistisch, niemand weiß wirklich, was sie tun, und das Endergebnis wird wahrscheinlich vom Anleihemarkt diktiert. Einen schönen Tag noch.

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Diese Kolumne gibt nicht unbedingt die Meinung der Redaktion oder von Bloomberg LP und ihren Eigentümern wieder.

Tyler Cowen ist Kolumnist der Bloomberg Opinion. Er ist Wirtschaftsprofessor an der George Mason University und schreibt für den Blog Marginal Revolution. Er ist Co-Autor von „Talent: How to Identify the Energizers, Creatives and Winners in the World“.

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