Goldman prognostiziert, was mit der europäischen Wirtschaft passieren wird, wenn Putin das Gas wegdreht

LONDON – Erdgas ist einer von vielen Rohstoffen, die ins Kreuzfeuer des Konflikts in der Ukraine geraten, und die europäische Wirtschaft könnte leiden, wenn Russland seine Exporte einstellt.

Angebotsseitige Risiken aufgrund des Krieges haben zu extremer Volatilität auf den globalen Rohstoffmärkten geführt, wobei in den letzten Wochen neben Erdgas auch Öl, Nickel und Weizen stark gestiegen sind.

Erdgas steht wieder im Fokus, nachdem der stellvertretende russische Ministerpräsident Alexander Novak davor gewarnt hat, dass Moskau die Exporte nach Deutschland und ins übrige Europa über die Gaspipeline Nord Stream 1 einstellen könnte.

Seine Kommentare kamen zum Teil als Reaktion auf die Entscheidung Deutschlands im letzten Monat, die Zertifizierung der höchst umstrittenen Gaspipeline Nord Stream 2 zu blockieren, sowie auf die Flut von Wirtschaftssanktionen, die seitdem von Westmächten verhängt wurden und darauf abzielten, die russische Wirtschaft zu lähmen.

Die Vereinigten Staaten kündigten Anfang dieser Woche an, dass sie alle russischen Öl- und Gasimporte verbieten würden, während das Vereinigte Königreich vorgeschlagen hat, die Importe bis Ende des Jahres einzustellen. Die Europäische Union hat geplant, die russischen Gasimporte um zwei Drittel zu kürzen, aber ihre Entscheidung ist nicht so hart, vor allem wegen ihrer starken Abhängigkeit von russischer Energie.

Die Eurozone erzeugt etwa ein Viertel ihrer Energie aus Erdgas, während Russland etwa ein Drittel der Importe des Blocks ausmacht. Jede weitere Unterbrechung der Gasimporte könnte daher laut Goldman Sachs erhebliche Auswirkungen auf die Wirtschaftsleistung und die Inflation der Eurozone haben.

In einer Research Note vom Montag stellten Sven Jari Stehn, Chefökonom von Goldman, und sein Team mehrere Szenarien vor und bewerteten ihre potenziellen Auswirkungen auf die europäische Wirtschaft.

Dazu gehörte ein Szenario, in dem es über die seit letztem September laufende Reduzierung der Ströme hinaus keine weiteren Versorgungsunterbrechungen gibt, ein weiteres, in dem die Gasimporte durch die Ukraine für den Rest des Jahres eingestellt werden, und ein drittes, in dem alle russischen Gaspipeline-Importe nach Europa vorliegen ganzjährig gestoppt. 2022.

„Indem wir physische Gasversorgungsbeschränkungen und Aufwärtsdruck auf die BWS-Effekte (Bruttowertschöpfung) in der Eurozone und im Vereinigten Königreich abbilden, schätzen wir, dass für das Jahr 2022 insgesamt hohe Gaspreise das BIP-Wachstum der Eurozone um 0,6 Prozentpunkte (Prozentpunkte) belasten könnten ) und Großbritannien um 0,1 Prozentpunkte gegenüber unserer Basisprognose, wenn wir davon ausgehen, dass es keine weiteren Unterbrechungen der Gasversorgung geben wird“, sagte Stehn.

Die Auswirkungen in Deutschland dürften sogar noch größer sein (-0,9 pp), fügte Stehn hinzu, aufgrund der starken Abhängigkeit von russischem Gas.

„Das Szenario, in dem Russland alle Pipeline-Exporte stoppt, könnte dazu führen, dass das BIP-Wachstum der Eurozone im Jahr 2022 im Vergleich zu unserer Basisprognose um 2,2 Prozentpunkte sinkt, mit erheblichen Auswirkungen auf Deutschland (-3,4 Prozentpunkte) und Italien (-2,6 Prozentpunkte).“

An der Inflationsfront würde das Szenario, in dem der Gasfluss durch die Ukraine unterbrochen wird, die Inflationsprognose von Goldman Sachs für die Eurozone auf ihrem Höhepunkt im Dezember 2022 um 0,7 Prozentpunkte erhöhen.

„Wenn die Gaspreise aufgrund von Pipeline-Schließungen aus Russland weiter steigen, könnte unsere Gesamtinflationsprognose um bis zu 1,3 Prozentpunkte höher ausfallen, was wahrscheinlich auch zu einer erheblichen Weitergabe an die Kernpreise führen wird“, sagte Stehn.

„In Großbritannien prognostizieren wir in allen drei Szenarien eine Bandbreite von 22 % bis 90 % für die Preisobergrenze im Oktober, was ein bilaterales Risiko um unsere derzeitige Annahme von 55 % herum signalisiert.“

Die britische Energiepreisobergrenze wird im Oktober von der Regulierungsbehörde des Landes überprüft. Ab dem 1. April dieses Jahres soll die Obergrenze von ihrem vorherigen Niveau von 693 £ (906 $) pro Jahr um 54 % steigen, um den steigenden Energiepreisen Rechnung zu tragen, sogar vor dem Einmarsch Russlands in die EU. Goldman geht davon aus, dass im Oktober eine weitere Erhöhung um 55 % angekündigt wird, wobei eine Erhöhung um 90 % möglich ist, wenn die Importe vollständig eingestellt werden.

Die Aussicht auf weitere Spitzen bei den Energiepreisen hat Ängste vor einer Phase der „Stagflation“ geschürt, in der die Weltwirtschaft von hoher Inflation, langsamem Wirtschaftswachstum und hoher Arbeitslosigkeit geplagt wird.

Totalausfall unwahrscheinlich

Angesichts der Abhängigkeit Russlands von Exporten nach Europa und seiner zunehmend geringeren Einnahmequellen anderswo angesichts der Reihe internationaler Sanktionen deuteten die Strategen von BCA Research in einer Mitteilung vom Mittwoch an, dass eine vollständige Schließung unwahrscheinlich sei.

„Obwohl Moskau im vergangenen Monat eine neue Vereinbarung mit Peking getroffen hat, Chinas CNPC mit zusätzlichen 10 Milliarden Kubikmetern Gas pro Jahr zu beliefern, wird die neue Pipeline, die diese Lieferungen liefern soll, zwei bis drei Jahre dauern“, sagte Mathieu Savary, General Manager . Europastratege bei BCA Research.

„In der Zwischenzeit muss sich Russland auf seine Verkäufe nach Europa verlassen, um seinen militärischen Einmarsch in die Ukraine zu finanzieren und die innere Stabilität zu gewährleisten.“

Savary wies jedoch darauf hin, dass die Drohung von Novak immer noch das Risiko einer Unterbrechung der europäischen Energieversorgung hervorhebt, was die Erdgaspreise kurzfristig weiter nach oben drücken wird.

„Bis der Risikoaufschlag auf die Öl- und Erdgaspreise abgebaut wird, werden hohe Energiekosten zu einer Phase der Stagflation in der Eurozone führen“, fügte Savary hinzu.

“Anleger sollten kurzfristig eine vorsichtige Haltung gegenüber europäischen Risikoanlagen beibehalten.”