EZB-Chef Schnabel warnt davor, dass QE die Vermögenspreise in die Höhe treibt

Die negativen Nebenwirkungen des Anleihenkaufs durch die Europäische Zentralbank nehmen zu, da seine Vorteile nachlassen, sagte einer ihrer Top-Manager und warnte davor, dass die Politik die Vermögenspreise in die Höhe treibe und Abwärtsrisiken kreiere.

Isabel Schnabel, die für Marktoperationen zuständige EZB-Direktorin, bemerkt Vermögenskäufe seien in Zeiten von Marktturbulenzen oder Rezessionen „ein wichtiges Instrument“, „aber ihr Kosten-Nutzen-Verhältnis verschlechtert sich, wenn die Wirtschaft an Boden gewinnt“.

Anleihekäufe haben das „moralische Risiko“ erhöht, indem sie Investoren von ihnen abhängig gemacht haben, sagte Schnabel und fügte hinzu, dass sie in einigen Ländern wie Deutschland zu „übermäßiger Risikobereitschaft und Überbewertung“ sowie zu einer Anleihenknappheit führen könnten.

Seine Äußerungen sind das jüngste Signal dafür, dass sich die EZB verpflichten könnte, ihre Anleihekäufe nur für kurze Zeit aufrechtzuerhalten, wenn ihr EZB-Rat nächste Woche zusammentritt, um über die Höhe der Anreize für das nächste Jahr zu entscheiden.

Die Zentralbank wird voraussichtlich im März im Rahmen ihres im vergangenen Jahr als Reaktion auf die Pandemie gestarteten Pandemie-Notkaufprogramms (PEPP) in Höhe von 1,85 Mrd.

Analysten sagten voraus, dass die EZB die Auswirkungen auf die Märkte abfedern würde, indem sie ein weiteres längerfristiges Programm zum Ankauf von Vermögenswerten ausweitete, das sie weiterhin zusammen mit dem PEPP durchführte. Aber die EZB könnte sich erst einige Monate nach März dazu verpflichten, diese Käufe fortzusetzen.

Die Entscheidung wurde durch den Anstieg der Inflation im Euroraum auf ein Allzeithoch von 4,9 Prozent im November erschwert. Die EZB wird ihre Inflationsprognose für 2022 mit ziemlicher Sicherheit nächste Woche deutlich über ihr 2%-Ziel anheben, was es schwieriger macht, weiterhin große Mengen an Anleihen zu kaufen.

„Durch die schrittweise Verschiebung des Policy-Mix von Netto-Anleihenkäufen, wenn die geldpolitischen Ziele in Reichweite sind, können die Zentralbanken die Risiken für die Finanzstabilität wirksam mindern“, sagte Schnabel.

Seit die EZB 2015 mit dem Ankauf von Anleihen begonnen hat, hat sie ein Vermögensportfolio von 4,6 Milliarden Euro aufgebaut. Analysten befürchten, dass jedes Anzeichen einer „falkenhaften“ Bewegung, den Stimulus früher als erwartet zurückzuziehen, einen Ausverkauf an den Anleihemärkten der Eurozone auslösen könnte.

Schnabel sagte, dass „der Euroraum weiterhin anfällig für eine Fragmentierung“ sei und dass jede „unerwartete politische Anpassung“ zu „ausgeprägteren als erwarteten Veränderungen der Finanzierungsbedingungen“ führen könnte. Sie fügte hinzu, dass die EZB von einer „glaubwürdigen Letztsicherung, die sich verpflichtet, solchen Fragmentierungsrisiken zu begegnen“, profitieren könnte.

Andere politische Entscheidungsträger der EZB haben vorgeschlagen, dass die EZB die Option behalten könnte, die Ankäufe von Vermögenswerten im Rahmen des PEPP erforderlichenfalls wieder aufzunehmen, um der Marktstörung entgegenzuwirken. Schnabel sagte, das Programm, das der Bank zusätzliche Flexibilität in Bezug auf Zeitpunkt und Art der Einkäufe gibt, habe „während der Pandemie effektiv eine solche unterstützende Funktion bereitgestellt“.

Der deutsche Wirtschaftsprofessor, der vor knapp zwei Jahren in den EZB-Vorstand eingetreten ist, lehnte es ab, dass die Zentralbank des Blocks die Zinsen erhöhen könnte, bevor sie den Ankauf von Vermögenswerten stoppte.

Sie sagte auch, es habe keinen Sinn, die Zinssätze als Reaktion auf „nachteilige angebotsseitige Schocks“ anzuheben, die die Inflation in diesem Jahr über das Ziel der EZB getrieben haben. Dies würde „das Risiko eingehen, die Erholung zu ersticken und angesichts der langen Übertragungsverzögerungen einen Abwärtsdruck auf die Inflation zu einer Zeit auszuüben, in der die Schocks wahrscheinlich bereits gedämpft sind“, sagte sie.